12月27日发行申购的新研股份发行市盈率确定为150.82倍,再次创下沪深股市IPO发行市盈率新高,再度引致市场惊诧和担忧。而在纽交所上市的优酷网尚未实现盈利,发行市盈率可谓无限高,A股市场投资者却瞅着眼馋。同是发行市盈率高企,为何投资者感受却大相径庭?笔者想在此谈些看法。首先,A股市场上市公司实行较为严格的准入制度,企业若要到主板和中小板上市,需要满足较高的净利润等指标门槛。若要到创业板上市,净利润等门槛虽有所降低但仍有相当高度,尤其《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十条规定拟上市公司需要有一定成长性。有些发行人为满足这样的上市条件,通过财务处理或造假来达标,致使A股市场新股的成长性有一些因被承销商过度包装而虚假化了。另外,一些真正具有成长性的公司却可能因无法达标而被拒之门外。而美国股市实行注册制,市场实行的是宽进机制。比如,纽交所具有五种指标模式供企业选择,五套上市标准分别满足不同类型的企业,企业只要符合其中任何一套模式就具备上市资格。有的企业盈利状况比较好,它就会选择盈利上市标准;有的企业虽然不盈利,每年都亏损,但是规模比较大,便可以选择市值上市标准。比如优酷目前尚未盈利,所以就选择那套不包含盈利项目的指标模式。多套上市标准可确保真正具有成长性的公司能满足上市标准,也会降低公司为上市达标而造假动机。其次,市场最具约束力的机制无疑是退市机制,可A股市场在此却存在偏颇或缺失,致使市场缺乏化解新股高价发行风险的内在动力机制。缺乏健全的退市机制,上市企业及其管理层便少了约束和压力,如此市场环境下,即使好公司进入市场也可能渐趋平庸。当前A股市场不仅主板、中小板退出机制的真正落实还遥遥无期,甚至一直让人期盼的创业板直接快速退市机制,也囿于种种顾虑或一些市场主体的利益羁绊而难产。买壳卖壳的盛行使得绩劣公司与绩优公司在股价上难以体现出来,某些绩劣公司及其管理层在现实中活得还相当安逸。如果市场机制完善,即使是治理不良的公司进入市场也必须学好,否则就将被扫地出门。据统计,在美国股市,.涨幅未必就有多高。
为什么上不了当当网